方大特钢:弹簧扁钢盈利能力依然较好 业绩情况符合预期

    2012年7月27日公司公布2012年中报，当期EPS 报0.16元，同比减少40.74%， 与我们预测的0.18元基本吻合，低于市场0.24元/股的一致预期，分析如下:
    公司上半年盈利同比下降明显。公司上半年实现营业收入67.03亿元，同比下降1.2%；实现归属母公司的净利润为2.12亿元，同比减少39.45%；加权平均净资产收益率为7.27%，同比下降8.33个百分点；实现基本每股收益0.16元，同比减少40.74%。
    二季度盈利环比有所回升，但同比也出现大幅下降。当季实现归属母公司的净利润为1.18亿元，环比回升25.55%，同比减少53.03%；实现基本每股收益0.09元，环比回升22.22%，同比大幅减少54.64%。
    公司钢材产品盈利能力依旧优于同行，但上半年因管理费用上升、营业外收入减少，业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损，但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权，螺纹钢上半年毛利率报8.94%，同比减少3.35个百分点，弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%，同比增加3.53个百分点，均明显高于行业平均水平；因公司开始实施股权激励计划，导致管理费用升高，本期计提2.51亿元，同比增加26.71%，摊薄了部分业绩；2011年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91亿元，但今年上半年营业外收入仅420万元，也是盈利同比下降的重要原因。
    给予“增持”投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研，虽然行业承压较重，但公司管理激励机制非常优越，是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司，未来资源看点较多，可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.53元，对应的PE 约在7~10倍间，仍有较好的安全边际，继续给予增持评级。